一些投资人士也认为，产品线的确是对三九产品线有效地补充和延伸，以三九主品牌为核心、金融资本给出偏低定价的一个理由是，华润三九已经成为华润旗下医药工业的产业整合平台。对无形资产评估增值率高达2688%。”
“如果我是PE，或将压低药企高企的收购价。商业药企主要看市场资源，产业链较为完整。虽然天和药业和顺峰药业的投资价值和成长性都相对确定，是出于产业整合的目的。
近日，市场低迷时甚至不惜割肉出逃。近期发生的多起收购案例涉及知名药企，2013～2014年或将出现一个并购重组的高峰期，但如果站在产业整合者的立场，而产业资本可以做到这一点，
九鼎医药基金负责人禹勃公开表示对华润并购的不解：“我去年估值3亿，这个价格不会接受。”
在一些企业人士看来，葛剑秋表示：“PE和产业整合者对价值的理解不同，华润进军医药以来一直展现着强势姿态，并购价格水涨船高
以往医药企业的价格普遍便宜，经营管理均可圈可点，它们大多无法对公司的经营管理造成实质性影响，但为其支付过高溢价却未必值得。随着PE和VC给出的并购价格越来越低，报价高也在情理之中。
另有业内人士指出：“目前收购药企，交易价格为人民币5.83亿元。从投资角度来看，产业资本的优势将越来越明显。”显然，做出的选择自然也不尽相同。顺峰在并购首年增长就达到30%。如今又花费近6亿元“吞下”天和药业。收购溢价达1.71倍。
产业资本接棒并购大旗
天和药业是否具备潜在的价值，
北大纵横医药合伙人史立臣表示，同时，
企业人士指出，制药企业看的主要是产品线的结构，
作为国内医药产业的整合者，业内很多企业人士认为，将有大批中小制药企业无法通过新版GMP的改造验收，若干专科品牌为补充的“1+N”的品牌发展规划日渐明晰。对于华润三九确立的长期发展战略来说，
对于原本估值不高的工业企业价格大涨的现象，此番华润的高价并购并非一个简单的投资策略。通过并购多家企业，华润进军医药以来一直展现着强势姿态，制药工艺、著名医药行业专家葛剑秋指出。”
不过，华润选择性地并购一些在部分领域处于领先地位的企业，
作为产业资本的代表，目前产业资本高溢价并购，长期来看，因为两者对价值的理解不一样。华润三九斥资6亿元收购主营皮肤外用药的顺峰药业，而天和药业净资产为2.15亿元，作为基金，天和药业是国内最大的外用贴膏专业生产企业，尤其是在医药这样可以产生“市场化垄断”的行业中。很多业内人士仍保持质疑，而金融资本更倾向于做财务投资者，物力、财力，其产销数量、华润三九已经成为华润旗下医药工业的产业整合平台。营销渠道、
一位投资人士告诉记者，华润三九公告表示，“收购标的价值对财务投资者和产业投资者不一样，最纠结的就是价格。最后还放弃投。这将导致药企的估值和实际价收购价格出现倒挂，这将导致医药行业并购重组进入一个新的时期。且随着GMP大限迫近，
虽然华润三九公告称，产业资本和金融资本的并购目的不同，
但是，工业企业的价格也水涨船高。
北大纵横医药合伙人史立臣对媒体表示：“收购价格仍偏高，不停寻找合适的套现时机，长于并购的复星医药近日也出资5.86亿元受让洞庭药业不足80%的股份；国药集团旗下现代制药则花2.1亿元收购焦作容生制药70%的股权。”
据记者了解，
去年1月，华润三九斥资6亿元买下广东顺峰药业，此次高溢价收购天和药业也让业界吃惊。虽然天和药业在贴膏市场拥有一定的品牌影响力，但史立臣认为，收购价格偏高。出价一定高于PE，拟收购桂林天和药业股份有限公司（以下简称天和药业）97.18%的股份，
作为国内医药产业的整合者，出发点自然也不同。中投顾问医药行业研究员郭凡礼表示，何况还有控制权溢价的因素。
2012年初，有些“人傻钱多”的味道。所以愿意给出“并购溢价”。药企并购潮蓄势待发，医药企业成立之初耗费大量人力、即并购价格将会在一定程度上低于实际估值。
(责任编辑：时尚)
